電動(dòng)車(chē)的滲透率日益增加，部分品牌的燃油車(chē)生存空間岌岌可危，而對(duì)一些專(zhuān)注于燃油車(chē)供應(yīng)鏈的汽車(chē)零部件企業(yè)來(lái)說(shuō)，日子同樣不好過(guò)。

作為熱成型產(chǎn)品、制動(dòng)踏板、座椅等零部件制造商，東實(shí)汽車(chē)科技集團(tuán)股份有限公司（下稱(chēng)“東實(shí)股份”）遞交了招股書(shū)，開(kāi)始沖刺創(chuàng)業(yè)板上市，保薦人為國(guó)新證券。

東實(shí)股份收入依賴(lài)東風(fēng)集團(tuán)等燃油車(chē)客戶(hù)，3月以來(lái)“東風(fēng)系”各大品牌終端銷(xiāo)售大幅降價(jià)，將會(huì)對(duì)東實(shí)股份產(chǎn)生怎樣的傳導(dǎo)效應(yīng)影響？另一方面，招股書(shū)并未披露燃油車(chē)和新能源汽車(chē)占比，可能因此會(huì)遭遇監(jiān)管部門(mén)重點(diǎn)問(wèn)詢(xún)；主要產(chǎn)品市場(chǎng)占有率在5%左右，跟主機(jī)廠缺乏議價(jià)能力，不過(guò)招股書(shū)并未披露產(chǎn)品的年度降價(jià)細(xì)節(jié)安排。

【資料圖】

依賴(lài)“東風(fēng)系”客戶(hù)

東實(shí)股份的營(yíng)業(yè)收入高度依賴(lài)“東風(fēng)系”等各大客戶(hù)。

招股書(shū)稱(chēng)，東實(shí)股份“商乘并舉”，圍繞汽車(chē)車(chē)身、底盤(pán)、動(dòng)力等三大系統(tǒng)已形成門(mén)類(lèi)較為齊全、產(chǎn)業(yè)鏈較為完整的汽車(chē)零部件產(chǎn)業(yè)體系，并擁有一批專(zhuān)精特新的汽車(chē)零部件產(chǎn)品。在乘用車(chē)領(lǐng)域，公司熱成型產(chǎn)品和制動(dòng)踏板競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，市場(chǎng)占有率不斷提升；在商用車(chē)領(lǐng)域，公司產(chǎn)品保險(xiǎn)杠總成、貯氣系統(tǒng)總成、動(dòng)力總成懸置、氣缸墊、高壓油管等行業(yè)領(lǐng)先。

同時(shí)，公司與全球知名的汽車(chē)零部件企業(yè)成立東風(fēng)李爾、東風(fēng)康明斯排放等合營(yíng)公司，為整車(chē)廠商提供汽車(chē)座椅、發(fā)動(dòng)機(jī)排放處理系統(tǒng)等產(chǎn)品。其中，東風(fēng)李爾具備年產(chǎn)300余萬(wàn)套座椅的生產(chǎn)能力；東風(fēng)康明斯排放是全球規(guī)模領(lǐng)先的獨(dú)立商用車(chē)排放處理系統(tǒng)生產(chǎn)企業(yè)之一，自成立以來(lái)累計(jì)交付排放處理系統(tǒng)130萬(wàn)臺(tái)以上。此外，公司參股設(shè)立的東風(fēng)采埃孚商用車(chē)減振器生產(chǎn)規(guī)模位居全球行業(yè)前列。

2020年到2022年，東實(shí)股份對(duì)前五大客戶(hù)（同一控制合并口徑下）銷(xiāo)售額占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為83.32%、79.20%和69.18%，公司客戶(hù)較為集中，主要客戶(hù)對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較大。數(shù)據(jù)顯示，這些客戶(hù)都是“東風(fēng)系”旗下主要企業(yè)。

3月，湖北省聯(lián)合多家車(chē)企推出政企購(gòu)車(chē)補(bǔ)貼，東風(fēng)系汽車(chē)成為補(bǔ)貼主要對(duì)象，包括東風(fēng)本田、東風(fēng)雪鐵龍、東風(fēng)日產(chǎn)、東風(fēng)風(fēng)神、東風(fēng)標(biāo)致等，補(bǔ)貼幅度最高9萬(wàn)元。大幅降價(jià)之后，銷(xiāo)量依然出現(xiàn)下滑：東風(fēng)集團(tuán)股份（00489.HK）此前公告稱(chēng)：2023年1~5月累計(jì)汽車(chē)銷(xiāo)量為76.64萬(wàn)輛，同比下降22.8%。母公司東風(fēng)汽車(chē)集團(tuán)有限公司1~5月累計(jì)汽車(chē)銷(xiāo)量為87萬(wàn)輛，同比下降25.8%。

“對(duì)汽車(chē)零部件企業(yè)而言，每年降價(jià)其實(shí)屬于汽車(chē)零部件行業(yè)慣例，一般年度降價(jià)幅度3%左右，也要根據(jù)市場(chǎng)情況重新商定。”有汽車(chē)零部件企業(yè)高管向第一財(cái)經(jīng)記者表示，近日為搶占市場(chǎng)份額，部分車(chē)企通過(guò)降價(jià)促銷(xiāo)刺激消費(fèi)，導(dǎo)致汽車(chē)整車(chē)廠商的利潤(rùn)進(jìn)一步下滑，有很大動(dòng)機(jī)將成本壓力傳導(dǎo)給汽車(chē)零部件供應(yīng)商。另外，國(guó)內(nèi)汽車(chē)零部件市場(chǎng)的集中度相對(duì)較低，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，利潤(rùn)空間將被逐步壓縮，眾多汽車(chē)零部件供應(yīng)商在上半年都可能面臨較大的業(yè)績(jī)壓力。

主要產(chǎn)品份額大約5%，未披露“年度降價(jià)”詳情

招股書(shū)當(dāng)中，東實(shí)股份并未詳細(xì)披露跟客戶(hù)之間的產(chǎn)品“年降”詳細(xì)協(xié)議情況，也沒(méi)有披露主要產(chǎn)品在燃油車(chē)和電動(dòng)車(chē)之間的比例，按照過(guò)去汽車(chē)零部件擬上市公司的披露情況來(lái)看，這都很可能成為監(jiān)管部門(mén)的重點(diǎn)問(wèn)詢(xún)。

“報(bào)告期各期（2020年到2022年），公司綜合毛利率分別為15.41%、14.80%和15.27%。公司綜合毛利率變動(dòng)主要受產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格、原材料和上游零部件供應(yīng)商采購(gòu)價(jià)格變動(dòng)以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等因素的影響。近年來(lái)，公司積極開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品與新客戶(hù)，深入推進(jìn)精益管理，挖潛增效，提高生產(chǎn)效率。但如果公司上述措施不能抵御產(chǎn)品‘年降’影響以及原材料和人工成本的上升，同時(shí)，如果公司募投項(xiàng)目投產(chǎn)或新開(kāi)發(fā)產(chǎn)品不能保持較高的毛利率，則公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率存在下降的風(fēng)險(xiǎn)。”東實(shí)股份在招股書(shū)中表示。

招股書(shū)也稱(chēng)，發(fā)行人主要原材料為外購(gòu)零部件及車(chē)用鋼材鋁材等，主要原材料占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比重較大。報(bào)告期各期，公司直接材料成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比例分別為77.96%、75.88%和 74.81%，材料成本占公司營(yíng)業(yè)成本的比重較高，原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司生產(chǎn)成本具有重要影響。

“盡管存在部分產(chǎn)品主要材料由客戶(hù)指定采購(gòu)，公司無(wú)需承擔(dān)材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，且主要原材料價(jià)格大幅波動(dòng)時(shí)，客戶(hù)也會(huì)酌情考慮對(duì)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，但整體來(lái)看，原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)不能完全轉(zhuǎn)移，毛利率仍會(huì)受原材料價(jià)格波動(dòng)影響。”東實(shí)股份稱(chēng)。

在對(duì)燃油車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)缸體生產(chǎn)商成都正恒動(dòng)力股份有限公司等多家汽車(chē)零部件企業(yè)的問(wèn)詢(xún)函當(dāng)中，監(jiān)管部門(mén)提出如下要求：“補(bǔ)充說(shuō)明主要客戶(hù)是否與發(fā)行人約定年降安排，如是，請(qǐng)說(shuō)明年降產(chǎn)品種類(lèi)、降價(jià)幅度、執(zhí)行期間及報(bào)告期內(nèi)實(shí)際執(zhí)行情況；區(qū)分年降產(chǎn)品、非年降產(chǎn)品列示各期收入及占比，并結(jié)合前述情況分析年降政策對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。”

東實(shí)股份的主要產(chǎn)品，包括熱成型件、制動(dòng)踏板等，市場(chǎng)占有率多數(shù)都只在5%左右，如此分散的行業(yè)格局，也讓人擔(dān)憂(yōu)東實(shí)股份跟整車(chē)主機(jī)廠之間的議價(jià)能力。

未披露產(chǎn)品在電動(dòng)車(chē)占比

東實(shí)股份并沒(méi)有披露主要產(chǎn)品應(yīng)用在燃油車(chē)和電動(dòng)車(chē)之間的比例。

東實(shí)股份表示：公司在夯實(shí)傳統(tǒng)燃油車(chē)產(chǎn)品和市場(chǎng)的同時(shí)，密切跟蹤汽車(chē)工業(yè)發(fā)展動(dòng)向，將公司戰(zhàn)略發(fā)展脈搏與汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展大勢(shì)緊緊貼合。近年來(lái)，公司與國(guó)內(nèi)知名企業(yè)共同投資，在動(dòng)力電池模組、驅(qū)動(dòng)電機(jī)等領(lǐng)域積極布局，增強(qiáng)公司未來(lái)發(fā)展?jié)摿褪袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

“發(fā)行人的主要產(chǎn)品在傳統(tǒng)動(dòng)力企業(yè)與新能源汽車(chē)市場(chǎng)的應(yīng)用金額及占比，新能源汽車(chē)市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響”，關(guān)于產(chǎn)品應(yīng)用范圍，監(jiān)管部門(mén)在對(duì)浙江斯菱汽車(chē)軸承股份有限公司等多家汽車(chē)零部件企業(yè)的問(wèn)詢(xún)函當(dāng)中提到。

6月9日，中汽協(xié)發(fā)布2023年5月汽車(chē)工業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)情況，5月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成233.3萬(wàn)輛和238.2萬(wàn)輛，環(huán)比分別增長(zhǎng)9.4%和10.3%，同比分別增長(zhǎng)21.1%和27.9%。1~5月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成1068.7萬(wàn)輛和1061.7萬(wàn)輛，同比均增長(zhǎng)11.1%。5月，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成71.3萬(wàn)輛和71.7萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)53%和60.2%，市場(chǎng)占有率達(dá)到30.1%。1~5月新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成300.5萬(wàn)輛和294萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)45.1%和46.8%，市場(chǎng)占有率達(dá)到27.7%。

有資深投行人士向第一財(cái)經(jīng)記者表示，預(yù)計(jì)在問(wèn)詢(xún)函當(dāng)中，監(jiān)管部門(mén)將會(huì)要求東實(shí)股份詳細(xì)披露跟主要客戶(hù)之間的年度降價(jià)協(xié)議，以及相關(guān)產(chǎn)品占營(yíng)業(yè)收入比例，對(duì)毛利率變化的敏感度分析等；另一方面，考慮到電動(dòng)車(chē)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)滲透率已經(jīng)達(dá)到三成，也會(huì)要求東實(shí)股份披露營(yíng)業(yè)收入在燃油車(chē)和電動(dòng)車(chē)產(chǎn)品應(yīng)用的比例，以及應(yīng)對(duì)電動(dòng)化時(shí)代更詳細(xì)的戰(zhàn)略方案。

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